主页 > 资讯 >

导航导航

三分快三手机版 簡析:「美國上市公司落差」背後的成本難題 少先队建队70周年

发布日期:2019年10月14日 7:08编辑:三分快三手机版

簡析:「美國上市公司落差」背後的成本難題 马拉松跑进2小时:三分快三手机版一经查实,各部门将从严处罚、联合惩戒。

平潭率先推出企业联系地址登记证、商事主体名称自主选用自助查重等审批模式,创造三个“全国之最”——审批时限最短、办理环节最简、前置条件最少。

【徐锦江骑单车逃跑】

「美國上市公司落差」背後的成本難題□李 曜20多年來♂﹡△,美國企業「上市意願」在下降⊿⊙∵,退市傾向性在提升▽,主因在於維持上市地位必須保持較大規模才更為有利∴∵△,規模效益推動了上市公司之間的併購〇┊。JOBS法案力促符合「新興成長企業」標準的公司IPO﹡∴π,但美國上市公司落差現象是否會因此終結♀,尚有待觀察△♀⊿。

在實務和學術界重點關注「美國上市公司落差」現象之後⌒π,2012年3月▽,美國國會通過了《助推我們的創業企業法案》(簡稱JOBS法案)∴⌒。其中有大量新條款旨在為EGC公司(即「新興成長企業」)的IPO過程減負↑♀。比如:1、EGC公司無需提交審計師對公司內部控制的證明報告〇。2、降低高管薪酬的披露標準∟。3、EGC公司無需按照GAAP會計準則披露信息⌒♂。JOBS推出之前△,美國上市公司和公眾公司需按GAAP會計準則披露信息□﹡△,鑒於GAAP會計準則的繁瑣和財務報告編製的難度♂♀□,此項改革措施減輕了EGC的信息披露負擔∵∵∟。4、EGC公司豁免美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)的部分規定⊿,比如不需強制輪換審計師事務所等﹡☆。

三分快三手机版

美國上市公司的數目正持續、大幅下降♂。自1975年至2012年◇◇▽,美國上市公司數目經歷了一個倒V型走勢∟↑﹡,拐點發生在1996年∟。那時美國三大證券交易所的本土上市企業為8025家(不包括共同基金、房地產投資基金Reits等集合投資工具)◇﹡⊙,到2012年底減為4102家⊙┊。16年間♂⊿◇,上市公司減少了49%∵π⊙。世界銀行給出的13個其他發達國家同期上市公司的數目則從11624家增至17210家□♂,升幅48%∴♂﹡,發展中國家的上市公司數目增長更為迅速♂。這種上市公司「美國減少、他國增加」的現象☆﹡π,被冠以「美國上市公司的落差」(US listing gap)這個專有名詞↑♀,簡稱為「上市落差」π□。這個現象所指的是⊿↑☆,企業上市傾向性在下降﹡∵┊,更少的企業上市;上市企業的規模越來越大♂□↑。

三分快三手机版

看統計分析□,更加年輕的、盈利能力強、但增長率較低的企業⊿,更多會選擇併購退市⌒。特別在1996年高峰期過後〇﹡☆,更小的、年輕的企業會傾向於通過併購而退市♀♂。在上市公司併購中♂⌒,被私募股權等金融機構買斷退市的↑,並非主要原因∟。私募股權基金買斷上市企業並將之退市成為私有企業的模式♀⊙⊙,也就是通常所說的LBO槓桿收購模式↑,但數據說明這不是美國上市公司退市的主體☆。在1997年至2012年間?〇,LBO槓桿收購占所有上市公司併購的12.9%⊙。美國上市公司併購主體模式是「上市公司併購上市公司」⌒,此類型佔到同期併購的70%♂⊿◇。因此♂□⊿,美國企業退市傾向性提高∟,主因在於維持上市地位必須保持較大規模才更為有利△∴。是規模效益推動了上市公司之間的併購∵┊↑。既然企業維持上市地位的凈收益在下降▽♂∟,企業必然要選擇更便宜、更方便獲取資本的方式↑┊,而不用再去證券交易所了⌒﹡□。自然而然的∴▽▽,改革證券交易所的呼聲高了起來♂♂□。

(作者繫上海財經大學金融學教授)

三分快三手机版

另外↑♂♀,由於上市凈收益門檻規模在抬高♀☆□,對於已上市的企業來說π,由於上市早、未達到「門檻規模」的∴,就須併購增加規模從而跨越抬高的門檻▽♂,或就選擇直接下市⊿☆。同時□,由於科技變化♂▽,大型企業減少▽┊π,達到門檻規模的企業數量在下降♀⌒。

那是否企業的上市傾向性在下降呢∵∵?學者道奇、卡洛伊、司徒茲等三人提出了一個分析企業為什麼不願上市的模型☆。上市存在固定成本∟┊♀,但不存在固定收益∵。企業上市收益隨企業規模的上升而成正比例變化∵△?,而企業只有在超過一定的資產或利潤規模之後∵,上市才能產生正凈收益(收益減去成本)∴。在上市的凈收益由負變正之間π☆┊,存在一個企業規模的門檻∴,只有超過門檻規模后∟▽,企業上市凈收益才與企業規模呈現正向關係♂♂。這個上市企業門檻規模∴,近年在逐步上升∴。由於門檻規模抬高♂〇⊙,企業IPO傾向性下降了⌒。統計數據顯示┊,2002年以後美國公司IPO平均費用為250萬美元⊿,而上市後為了滿足合規和信息披露要求┊?,公司每年平均付出的費用為150萬美元⊙,這對成長階段的小型公司來說顯然難以承受π。

據測算﹡↑⊿,在JOBS法案執行后∴,一個EGC公司年平均合規和信息披露費用將比改革前降低40%至50%△↑,這還不包括對上市公司的時間和人力成本的節省♂π。因此♀,這會促進和鼓勵符合「新興成長企業」標準的公司實施IPO□π,重新實現與資本市場的高效對接◇⌒⌒。但是▽┊↑,美國上市公司的落差現象會否因此終結⌒◇,尚有待觀察﹡□┊。

三分快三手机版

是什麼原因導致了「上市公司落差」⊙□?簡單分析◇,存在兩種可能:一國公司總量下降;「上市傾向」或稱為「上市意願」下降☆。

「美國上市公司落差」現象∴∵♀,不僅因為新企業上市傾向性在下降♂∴,還有上市企業的下市傾向性在上升?。一般而言□,上市公司選擇下市的原因主要有三:一、認為上市沒有益處﹡,選擇自願下市◇。比如2002年美國《薩班尼斯-奧克斯利法案》的實施⌒,增加了企業維持上市的成本〇▽∵,使得一些小企業主動選擇退市;二、不符合證券交易所上市標準∵π,比如長期虧損、股價長期低迷、企業市值不達標等;三、被其他企業併購▽↑。數據分析表明♂♂,「併購型」退市佔比最高□↑∴,達60%□△。

三分快三手机版

1996年至2012年♀⌒,美國人口從2.69億增至3.14億□,增長了16.5%♂π﹡,由人口基數增長?,百萬人均上市公司數量降幅更大﹡□▽,為56.1%?↑。扣除微型企業∴♀,1996年美國企業總數為54.6萬家?,2012年為58.7萬家∟,同期其他發達經濟體人口平均增長6.8%↑,百萬人均上市公司數量增幅38.6%〇⊙♂。就經濟總量和企業數目看↑∴∵,美國的增長超過了其他發達國家?,所以⌒,並非經濟總量和企業總數量下降導致上市企業減少⊙﹡。

本文标签:三分快三手机版

大家都在看

热点事

娱乐娱情

热门阅读

精彩专题